Politiques monétaires : a-t-on trouvé la sortie ?
Jusqu’à présent, les banques centrales ont accompagné l’ouverture des
déficits publics, laissant enfler leur bilan pour contenir les taux de marché par
des injections de liquidités et des achats de titres.
Aujourd’hui certains pensent qu’on se rapproche de la « sortie », puisque
certaines de ces mesures arrivent à échéance.
Or, les déficits se creusent toujours. Doit-on craindre une remontée des taux
pour autant ? Nous ne le pensons pas.
Analysant l’impact des mesures quantitatives sur les bilans de la Fed, la BCE
et la BoE, nous voyons effectivement que la structure des bilans banques
centrales sera amenée à évoluer dans les prochains mois. Rien ne permet
toutefois d’avancer aujourd’hui que la taille des bilans sera réduite. Le degré
d’accommodation de la politique monétaire ne changera guère.
Au-delà de ces aménagements bilanciels, deux développements pourraient
véritablement ouvrir la porte de sortie et permettre d’envisager la réduction
de la taille du bilan des banques centrales :
• Un retour de l’inflation anticipée, or celle-ci est hors de propos dans
le contexte actuel de très forte sous-utilisation des capacités ;
• Un redémarrage du crédit et, là-aussi, nous montrons que les
conditions sont loin d’être réunies.
La porte de sortie n’est pas encore ouverte.
RECHERCHE ECONOMIQUE
Rédacteurs :
Sylvain Broyer
Nathalie Dezeure
Inna Mufteeva
Cédric Thellier
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